ISSN: 2450-7741
OAI
DOI: 10.18276/frfu.2018.92-23
Lista wydań /
2/2018 (92)
Anomalie rynkowe na polskim rynku kapitałowym w ujęciu empirycznym
| Autorzy: |
Joanna
Lizińska
Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu |
| Słowa kluczowe: | anomalie rynkowe GPW giełda efektywność rynku modele wyceny |
| Data publikacji całości: | 2018 |
| Liczba stron: | 11 (269-279) |
Abstrakt
Cel – Znacząca liczba opracowań naukowych koncentruje się na problematyce anomalii rynkowych. Bardzo często zjawisko to łączone jest z potencjalnymi strategiami inwestycyjnymi umożliwiającymi uzyskanie ponadnormalnych stóp zwrotu z akcji spółek. Polski rynek akcji jest relatywnie młody, jednakże w ostatnich latach silnie ewoluował i dojrzewał. W opracowaniu podjęto dyskusję nad anomaliami obserwowanymi na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.
Metodologia badania – Metody testowania anomalii różnią się w dość znacznym zakresie – od dość prostych poczynając, a na modelach GARCH i aplikacji wielu modeli wyceny i wieloetapowej i wielowariantowej analizie zdarzeń, kończąc.
Wynik – W opracowaniu przedstawiono wyniki badań nad anomaliami rynkowymi dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Wiele anomalii istnieje nieprzerwanie od wielu lat. Są jednak takie, których nasilenie zdaje się słabnąć, wzmacniać, czy nawet dochodzi do odwrócenia obserwowanych ponadnormalnych efektów.
Oryginalność/wartość – W opracowaniu podjęto dyskusję nad istnieniem w Polsce anomalii rynkowych dokumentowanych na rozwiniętych rynkach kapitałowych.
Pobierz plik
Plik artykułu
Bibliografia
| 1. | Agrawal, A., Jaffe, J.F., Mandelker, G.N. (1992). The Post‐Merger Performance of Acquiring Firms: A Re‐Examination of an Anomaly. Journal of Finance, 4 (47), 1605–1621. |
| 2. | Aharony, J., Lin, C.J., Loeb, M.P. (1993). Initial Public Offerings, Accounting Choices, and Earnings Management. Contemporary Accounting Research, 1 (10), 61–81. |
| 3. | Ariel, R.A. (1987). A Monthly Effect in Stock Returns. Journal of Financial Economics, 1 (18), 161–174. |
| 4. | Aussenegg, W. (2000). Privatization Versus Private Sector Initial Public Offerings in Poland. Multinational Finance Journal, 1–2 (4), 69–99. |
| 5. | Banz R. (1981). The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 1 (9). |
| 6. | Basu, S. (1977). Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price‐Earnings Ratios: A Test of the Efficient Market Hypothesis. Journal of Finance 3 (32), 663–682. |
| 7. | Bejger, P. (2001). Motywy przeprowadzania podziału akcji i jego wpływ na reakcje inwestorów giełdowych na GPW w Warszawie. W: Z badań nad rynkiem kapitałowym w Polsce, red. W. Frąckowiak. Poznań: Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu. |
| 8. | Białkowski, J., Etebari, A., Wisniewski, T.P. (2012). Fast Profits: Investor Sentiment and Stock Returns during Ramadan. Journal of Banking Finance, 3 (36), 835–845. |
| 9. | Bielicki, R. (2013). Reakcje rynku na odejście z firmy osoby kluczowej. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 64 (t. 1), 309–316. |
| 10. | Borowski, K. (2017). Czy inwestorzy na GPW w Warszawie powinni być przesądni? Na przykładzie stóp zwrotu 24 indeksów Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska. Sectio H – Oeconomia, 4 (51), 37. |
| 11. | Borowski, K. (2015). Moon Phases and Rates of Return of Wig Index on the Warsaw Stock Exchange. International Journal of Economics and Finance, 7 (8), 256–264. |
| 12. | Borowski, K. (2016). The Influence of Moon Phases on Rates of Return of the Warsaw Stock Exchange Indices. Studia Prawno-Ekonomiczne, 98, 151–166. |
| 13. | Branch, B., Chang, K. (1990). Low Price Stocks and the January Effect. Quarterly Journal of Business and Economics, 3 (29), 90–118. |
| 14. | Brav, A., Heaton, J.B. (2002). Competing Theories of Financial Anomalies. Review of Financial Studies, 2 (15), 575–606. |
| 15. | Brycz, B., Dudycz, T., Kowalski, M.J. (2017). Is the Success of an Issuer an Investor Success? Evidence from Polish IPOs. Baltic Journal of Economics, 1 (17), 57–77. |
| 16. | Brzeszczyński, J., Gajdka, J. (2007). Dividend-Driven Trading Strategies: Evidence from the Warsaw Stock Exchange. International Advances in Economic Research, 3 (13), 285–300. |
| 17. | Brzeszczyński, J., Gajdka, J. (2009). Wpływ polityki dywidendy na stopę zwrotu z akcji na polskim rynku kapitałowym. Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica, 226, 187–197. |
| 18. | Buczek, S.B. (2005a). Efektywność informacyjna rynków akcji: teoria a rzeczywistość. Warszawa: Szkoła Główna Handlowa. |
| 19. | Buczek, S. (2005b). Efekty: momentum i przegrani–zwycięzcy: Mądre inwestowanie – anomalie na rynkach akcji (cz. 2). Nasz Rynek Kapitałowy, 3–4, 60–62. |
| 20. | Byrka-Kita, K., Czerwiński, M., Preś-Perepeczo, A. (2017). Stock Market Reaction to CEO Appointment – Preliminary Results. Journal of Management and Business Administration, 2 (25), 23–42. |
| 21. | Byrka-Kita, K., Czerwiński, M., Preś-Perepeczo, A., Wiśniewski, T. (2018). CEO Succession in the Polish Capital Market in 2000–2015. W: T. Dudycz, G. Osbert-Pociecha, B. Brycz, Efficiency in Business and Economics (s. 39–56). Cham: Springer. |
| 22. | Cornanic, A., Novak, J. (2013). Signalling by Underpricing the Initial Public Offerings of Primary Listings in an Emerging Market. Pobrano z: http://ssrn.com/abstract=2273470 (26.04.2014). |
| 23. | Czapiewski, L. (2011). Wybrane cechy fundamentalne spółek a kształtowanie się ponadprzeciętnych stóp zwrotu na przykładzie GPW w Warszawie. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, 174, 439–449. |
| 24. | Czapiewski, L., Jewartowski, T., Kałdoński, M., Mizerka, J. (2012). Determinanty natychmiastowych stóp zwrotu za akcji spółek Skarbu Państwa dokonujących pierwotnych ofert publicznych. Pobrano z: researchgate.net (20.11.2013). |
| 25. | Czapiewski, L., Kubiak, J. (2017). Reakcja inwestorów na zapowiedzi wysokości dywidend spółek notowanych na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 2 (86), 47–57. |
| 26. | Czapiewski, L., Kubiak, J. (2016). Wypłaty dywidend spółek notowanych na GPW w Warszawie w latach 1993–2014. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 4 (82, cz. 2), 59–69. |
| 27. | Czapiewski, L., Lizińska, J. (2014). Performance of Polish IPO Firms: Size and Profitability Effect. Gospodarka Narodowa, 1, 53–70. |
| 28. | Czekaj, J. (red.) (2014). Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce. Z perspektywy dwudziestolecia. Warszawa: PWE. |
| 29. | Czekaj, J., Woś, M., Żarnowski, J. (2001). Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce. Warszawa: Wydawnictwo Naukowe PWN. |
| 30. | Czerwonka, L. (2010b). Długookresowy wpływ połączeń przedsiębiorstw na wartość spółek przejmujących. Przegląd Organizacji, 10, 33–36. |
| 31. | Czerwonka, L. (2010a). Wpływ zainicjowania wypłaty dywidendy na cenę akcji spółki. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 34, 67–85. |
| 32. | Davidson III, W.N., Tong, S., Worrell, D.L., Rowe, W. (2006). Ignoring Rules of Succession: How the Board Reacts to CEO Illness Announcements. Journal of Business Strategies, 2 (23), 93–113. |
| 33. | Dichev, I.D., Janes, T.D. (2003). Lunar Cycle Effects in Stock Returns. Journal of Private Equity, 4 (6), 8–29. |
| 34. | Dudzińska-Baryła, R., Michalska, E. (2010). Efekt miesiąca a behawioralne aspekty podejmowania decyzji. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, 54–75. |
| 35. | Fama, E.F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 25, 383–417. |
| 36. | Fama, E.F. (1998). Market Efficiency, Long-Term Returns, and behavioral Finance. Journal of Financial Economics, 3 (49), 283–306. |
| 37. | Fiszeder, P., Kożuchowska, J. (2013). Testowanie występowania wybranych anomalii kalendarzowych na GPW w Warszawie. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach, 217–229. |
| 38. | Fiszeder, P., Mstowska, E. (2011). Analiza wpływu splitów akcji na stopy zwrotu spółek notowanych na GPW w Warszawie. Modelowanie i prognozowanie gospodarki narodowej. Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego, 4/8, 203–210. |
| 39. | Foster, G., Olsen, C., Shevlin T. (1984). Earnings Releases, Anomalies, and the Behavior of Security Returns. Accounting Review, 4 (59), 574–603. |
| 40. | French, K.R. (1980). Stock Returns and the Weekend Effect. Journal of Financial Economics, 1 (8), 55–69. |
| 41. | Friedlan, J.M. (1994). Accounting Choices of Issuers of Initial Public Offerings. Contemporary Accounting Research, 1 (11), 1–31. |
| 42. | Gibbons, M.R., Hess, P. (1981). Day of the Week Effects and Asset Returns. Journal of Business, 579–596. |
| 43. | Goodman, D. A., Peavy, J.W. (1986). The Low Price Effect: Relationship with other Stock Market Anomalies. Review of Financial Economics, 1 (22), 18. |
| 44. | Gurgul, H. (2006). Analiza zdarzeń na rynkach akcji. Wpływ informacji na ceny papierów wartościowych. Kraków: Oficyna Ekonomiczna. |
| 45. | Hackel, K.S., Livnat, J. Rai, A. (1994). The Free Cash Flow/Small-Cap Anomaly. Financial Analysts Journal, 5 (50), 33–42. |
| 46. | Hackel, K.S., Livnat, J., Rai, A. (2000). A Free Cash Flow Investment Anomaly. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 1 (15), 1–24. |
| 47. | Hensel, C.R., Ziemba, W.T. (1995). The January Barometer. Journal of Investing, 2 (4), 67–70. |
| 48. | Hirshleifer, D., Shumway, T. (2003). Good Day Sunshine: Stock Returns and the Weather. Journal of Finance, 3 (58), 1009–1032. |
| 49. | Jegadeesh, N., Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance, 1 (48), 65–91. |
| 50. | Jelic, R., Briston R. (2003). Privatisation Initial Public Offerings: The Polish Experience. European Financial Management, 4 (9), 457–484. |
| 51. | Jewartowski, T., Lizińska, J. (2012). Short-and Long-Term Performance of Polish IPOs. Emerging Markets Finance and Trade, 2 (48), 59–75. |
| 52. | Kabaciński, B. (2013). Ocena efektów fuzji i przejęć na podstawie analizy nadwyżkowych stóp zwrotu. Zarządzanie i finanse, 2 (4), 231–242. |
| 53. | Kopczewska, K. (2004). Wpływ splitów na kursy akcji notowanych na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. W: Rynek kapitałowy – mechanizm, funkcjonowanie, podmioty, red. T. Bernat (s. 155–158). Szczecin: Polskie Towarzystwo Ekonomiczne. |
| 54. | Lakonishok, J., Smidt, S. (1988). Are Seasonal Anomalies Real? A Ninety-Year Perspective. Review of Financial Studies, 1 (4), 403–425. |
| 55. | Landmesser, J. (2007). Efekt dnia tygodnia na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Ekonomika i Organizacja Gospodarki Żywnościowej, 60, 187–196. |
| 56. | Latif, M., Arshad, S., Fatima, M., Farooq, S. (2011). Market Efficiency, Market Anomalies, Causes, Evidences, and Some Behavioral Aspects of Market Anomalies. Research Journal of Finance and Accounting, 2 (9), 1–13. |
| 57. | Lischewski, J., Voronkova, S., 2012. Size, Value and Liquidity. Do They Really Matter on an Emerging Stock Market? Emerging Markets Review, 13, 8–25. |
| 58. | Lizińska, J. (2017a). Emerging Market Regularities – The Case of Monthly Effects on the Warsaw Stock Exchange. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 2 (86), 353–362. |
| 59. | Lizińska, J. (2017b). On the Rationality of Investors – Lunar Phases and Equity Returns in Poland. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 5 (89, cz. 2), 131–141. |
| 60. | Lizińska, J., Czapiewski, L. (2016a). IPO Firms’ Earnings Quality in Poland Around the Crisis. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 4 (82, cz. 2), 201–212. |
| 61. | Lizińska, J., Czapiewski, L. (2016b). Manipulowanie zyskami przez spółki debiutujące na GPW. Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny, 4 (78), 197–212. |
| 62. | Lizińska, J., Czapiewski, L. (2016c). Is the IPO Anomaly in Poland Only Apparent or Real? W: T. Dudycz, G. Osbert-Pociecha, B. Brycz, The Essence and Measurement of Organizational Efficiency (S. 175–194). Cham: Springer. |
| 63. | Loughran, T., Ritter J. (1995). The New Issues Puzzle. Journal of Finance, 1 (50), 23–51, 1995. |
| 64. | Lyn, E.O., Zychowicz E.J. (2003). The Performance of New Equity Offerings in Hungary and Poland. Global Finance Journal, 14, 181–195. |
| 65. | Michaely, R., Thaler, R.H., Womack, K.L. (1995). Price reactions to dividend initiations and omissions: Overreaction or drift? Journal of Finance, 2 (50), 573–608. |
| 66. | Mizerka, J., Czapiewski, L., Lizińska, J. (2015). Free Cash Flows and Anomalous Returns – the Case of Poland. Argumenta Oeconomica, 1 (34), 77–97. |
| 67. | Pawłowska, J. (2015). Efektywność strategii momentum w inwestowaniu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 74, 447–454. |
| 68. | Perepeczo, A. (2009). Fuzje i przejęcia – efektywność finansowa: wyniki badań zagranicznych i krajowych. Szczecin: Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. |
| 69. | Perepeczo, A. (2013). Reakcja akcjonariuszy na zmiany polityki dywidend–przegląd wyników badań. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 60, 251–261. |
| 70. | Perepeczo, A., Zarzecki, D. (2007). Wyniki badań dodatkowych stóp zwrotu spółek przejmowanych na polskim rynku kapitałowym w latach 1998–2004. Przegląd Organizacji, 9, 37–40. |
| 71. | Peters, E. (1997). Teoria chaosu a rynki kapitałowe. Warszawa: WIG-Press. |
| 72. | Pieloch-Babiarz, A. (2016). Reakcja rynku kapitałowego na wypłatę dywidendy inicjalnej w świetle cateringowej teorii dywidendy. Studia Ekonomiczne, 263, 88–102. |
| 73. | Przekota, G., Podgórski, R. (2004). Badanie występowania anomalii kalendarzowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Rocznik Naukowy Wyższej Szkoły Służby Społecznej w Suwałkach, 6. |
| 74. | Reinganum, M. R. (1981). Misspecification of Capital Asset Pricing: Empirical Anomalies Based on Earnings’ Yields and Market Values. Journal of Financial Economics, 9(1), 19–46. |
| 75. | Rouwenhorst, K.G. (1998). International Momentum Strategies. Journal of Finance, 1 (53), 267–284. |
| 76. | Rozeff, M.S., Kinney Jr., W.R. (1976). Capital Market Seasonality: The Case of Stock Returns. Journal of Financial Economics, 3 (4), 379–402. |
| 77. | Schwert, G.W. (2002). Anomalies and Market Efficiency. Simon School of Business Working Paper No. FR 02-13. pobrano z: http://ssrn.com/abstract=338080 (20.08.2014). |
| 78. | Sekuła, P. (2013). Szacowanie efektu wielkości spółki na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 60, 105–114. |
| 79. | Sekuła, P. (2016). Strategia momentum na GPW w Warszawie. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 4 (82), 289–298. |
| 80. | Sharpe, W.F. (1995). Investments. London: Prentice Hall International. |
| 81. | Shiller, R.J. (1981). The use of volatility measures in assessing market efficiency. Journal of Finance, 2 (36), 291–304. |
| 82. | Skrodzka, W.M., Włodarczyk, A. (2004). Anomalie kalendarzowe na polskim rynku finansowym. Wiadomości Statystyczne, 5, 37–53. |
| 83. | Słoński, T., Zawadzki, B. (2011). Analiza jakościowa wpływu ogłoszenia skupu akcji i wypłaty dywidendy na ceny akcji polskich spółek giełdowych. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 38, 457–468. |
| 84. | Słoński, T., Zawadzki, B. (2012). Analiza reakcji inwestorów na zmianę wielkości wypłacanej dywidendy przez spółki notowane na GPW w Warszawie. Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska. Sectio H – Oeconomia, 1 (46), 125–135. |
| 85. | Spiess, D.K., Affleck-Graves, J. (1999). The Long-Run Performance of stock Returns Following Debt Offerings. Journal of Financial Economics, 1 (54), 45–73. |
| 86. | Szyszka, A. (1999). Efektywność rynku a anomalie w rozkładzie stóp zwrotu w czasie. Nasz Rynek Kapitałowy, 108, 55–61. |
| 87. | Szyszka, A. (2003). Efektywność Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie na tle rynków dojrzałych. Poznań: Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Poznaniu. |
| 88. | Szyszka, A. (2006). Zjawisko kontynuacji stóp zwrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Bank i Kredyt, 8, 37–49. |
| 89. | Tarczyński, W. (1997). Efektywność działania Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Ekonomista, 4, 521–538. |
| 90. | Thaler, R.H. (1987). Anomalies: The January Effect. Journal of Economic Perspectives, 1 (1), 197–201. |
| 91. | Tuzimek, R. (2012). Wpływ wypłat dywidendy na wartość akcji spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, 254, 333–346. |
| 92. | Witkowska, D., Kompa, K. (2007). Analiza własności stóp zwrotu akcji wybranych spółek. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia, 1 (6), 255–266. |
| 93. | Wójtowicz, T. (2011). Efekt momentum na GPW w Warszawie w latach 2003–2010. Ekonomia Menedżerska, 9, 63–74. |
| 94. | Wolski, R., Rychter, M. (2009). Efekt kapitalizacji na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica, 226, 221–238. |
| 95. | Yuan, K., Zheng, L., Zhu, Q. (2006). Are investors moonstruck? Lunar phases and stock returns. Journal of Empirical Finance, 1 (13), 1–23. |
| 96. | Zacks, L. (red.) (2011). The Handbook of Equity Market Anomalies: Translating Market Inefficiencies into Effective Investment Strategies. John Wiley & Sons. |
| 97. | Zaremba, A., Okoń, S., Nowak, A., Konieczka, P. (2015). Anomalia niskiej czy może wysokiej ceny? Osobliwy przypadek polskiego rynku akcji. Metody Ilościowe w Badaniach Ekonomicznych, 4 (16), 242–260. |
| 98. | Zaremba, A., Żmudziński, R. (2014). The Low Price Effect on the Polish Market. e-Finanse: Financial Internet Quarterly, 1 (10), 69–85. |
| 99. | Zhang, Y., Risen, J.L., Hosey, C. (2014). Reversing One’s Fortune by Pushing Away Bad Luck. Journal of Experimental Psychology: General, 3 (143), 1171. |