ISSN: 2450-7741
OAI
DOI: 10.18276/frfu.2018.92-33
Lista wydań /
2/2018 (92)
Koszt kapitału własnego w firmach rodzinnych – badania spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie
| Autorzy: |
Jarosław
Nowicki
Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu |
| Słowa kluczowe: | koszt kapitału własnego firmy rodzinne kontrola rodziny nad firmą |
| Data publikacji całości: | 2018 |
| Liczba stron: | 13 (381-393) |
| Klasyfikacja JEL: | G32 G34 |
Abstrakt
Cel – Celem badania była ocena na podstawie próby spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych (GPW) w Warszawie wpływu kontroli rodziny nad firmą na poziom kosztu kapitału własnego przedsiębiorstwa.
Metodologia badania – Badanie empiryczne przeprowadzono na niezbilansowanym panelu spółek publicznych notowanych na GPW w Warszawie. Zakres czasowy badania objął lata 2006–2015. Podstawową metodą była analiza regresji liniowej, której parametry estymowano klasyczną metodą najmniejszych kwadratów (KMNK). Analiza regresji obejmowała wszystkie informacje z próby (pooled OLS). W modelach regresji zmienną objaśnianą był koszt kapitału własnego, natomiast testowaną zmienną objaśniającą – kontrola rodziny. W modelach regresji uwzględniono także odpowiednie zmienne kontrolne.
Wynik – Zaobserwowano niższy poziom kosztu kapitału własnego firm rodzinnych w porównaniu do firm nierodzinnych. Wskazano czynniki różniące firmy rodzinne od nierodzinnych wpływające na zaobserwowaną współzależność. Należą do nich między innymi niższy poziom zadłużenia firm rodzinnych, ich mniejszy rozmiar i wyższa rentowność aktywów.
Oryginalność/wartość – W badaniach wykorzystano rozległe dane panelowe dotyczące 608 spółek notowanych na GPW w Warszawie w latach 2006–2015 (3414 obserwacji). W odróżnieniu od dotychczasowych badań dotyczących wpływu kontroli rodziny nad firmą na wyniki przedsiębiorstw, które koncentrowały się często na wartości przedsiębiorstwa, w opracowaniu skupiono się na koszcie kapitału własnego. Przeanalizowano wpływ kontroli rodziny nad firmą na koszt kapitału własnego przedsiębiorstwa i wskazano czynniki, które, różnicując firmy rodzinne od nierodzinnych, wpływają na badaną współzależność.
Pobierz plik
Plik artykułu
Bibliografia
| 1. | Amadi, C.W. (2010). Estimation of the cost of equity: A chance of a loss approach. „Business Quest”, Richards College of Business, University of West Georgia, Carrollton, Georgia |
| 2. | Anderson, R., Reeb, D. (2003a). Founding-family ownership and firm performance: Evidence from the S&P 500. Journal of Finance, 58(3): 1301–1327 |
| 3. | Anderson, R., Reeb, D. (2003b). Founding-family ownership, corporate diversification, and firm leverage. Journal of Law and Economics, 46(2): 653–684 |
| 4. | Anderson, R., Mansi, S., Reeb, D. (2003). Founding-family ownership and the agency cost of debt. Journal of Financial Economics, 68(2): 263–285 |
| 5. | Andres, C. (2008). Large shareholders and firm performance: An empirical examination of founding-family ownership. Journal of Corporate Finance, 14(4): 431–445 |
| 6. | Barontini, R., Caprio, L. (2006). The effect of family control on firm value and performance: evidence from continental Europe. European Financial Management, 12 (5): 689-723 |
| 7. | Bennedsen, M., Nielsen, K. (2010). Incentive and entrenchment effects in European ownership. Journal of Banking and Finance, 34 (9): 2212-2229 |
| 8. | Boubakri, N., Guedhami, O., Mishra, D. (2010). Family control and the implied cost of equity: evidence before and after the Asian financial crisis. Journal of International Business Studies 41, 451-474 |
| 9. | Boubakri, N., Guedhami, O., Mishra, D., Saffar W. (2012). Political connections and the cost of equity capital. Journal of Corporate Finance 18 (2012), s. 541-559 |
| 10. | BZWBK (2017). MakroSkop, 3/2017, 03/2014, 3/2011, 3/2008, https://skarb.bzwbk.pl/skarb/serwis-ekonomiczny/makroskop-pl/archiwum.html (dostęp 18.03.2017) |
| 11. | Cameron, A.C., Miller, D.L. (2015). A Practitioner’s Guide to Cluster-Robust Inference. Journal of Human Resources, vol. 50, no. 2, 317-372 |
| 12. | Chava, S. (2010). Socially responsible investing and expected stock returns. Working Paper, Georgia Institute of Technology |
| 13. | Chen, F., Jorgensen, B., Yoo, Y. (2004). Implied cost of equity capital in earnings-based valuation: international evidence. Accounting and Business Research, 34:4, 323-344 |
| 14. | Chen, K., Chen, Z., Wei, K. (2009). Agency costs of free cash flow and the effect of shareholder rights on the implied cost of equity capital. Journal of Financial and Quantitative Analysis |
| 15. | Chen, S., Chen, X., Cheng, Q., Shevlin, T. (2010). Are family firms more tax aggressive than non-family firms?. Journal of Financial Economics, vol. 95, no. 1, s. 41-61 |
| 16. | Claus, J., Thomas, J. (2001). Equity premia as low as three percent? Evidence from analysts’ earnings forecasts for domestic and international stock markets. Journal of Finance, 56(5): 1629–1666 |
| 17. | Cronqvist, H., & Nilsson, M. (2003). Agency costs of controlling minority shareholders. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(4): 695–719. |
| 18. | Damodaran, A. (2017). Damodarana Online. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ (dostęp 18.03.2017) |
| 19. | Derwall, J., Verwijmeren, P. (2007). Corporate social responsibility and the cost of equity capital. working paper, RSM Erasmus University |
| 20. | Dhaliwal, D., Krull, L., Li, O., Moser, W. (2005). Dividend taxes and implied cost of equity capital. Journal of Accounting Research 43: 675-708 |
| 21. | El Ghoul, S., Guedhami, O., Kwok, C., Mishra, D. (2011). Does corporate social responsibility affect the cost of capital?. Journal of Banking and Finance, 35 (9): 2388-2406 |
| 22. | El Ghoul, S., Guedhami, O., Pittman, J. (2011). The role of IRS monitoring in equity pricing in public firms. Contemporary Accounting Research, 28 (2): 643-674 |
| 23. | Elton, E. (1999). Expected return, realized return, and asset pricing tests. Journal of Finance, 54(4): 1199–1220 |
| 24. | Freeman, M.C., Guermat, C. (2006). The conditional relationship between beta and returns: a reassessment. Journal of Business Finance and Accounting, nr 33, s. 1213-1239 |
| 25. | Frishkoff, P. A. (1995). Understanding Family Business: What Is a Family Business?. Oregon State University, Austin Family Business Program |
| 26. | Jaffe, D. T. (1990). Working with ones you love: Conflict resolution and problem solving strategies for a successful business. Berkeley, CA, Conari |
| 27. | Kałdoński, M. (2016). Unikanie opodatkowania z perspektywy nadzoru korporacyjnego. Badania nad odrębnością zjawiska w firmach rodzinnych. Wydawnictwo UEP, Poznań |
| 28. | Maury, B. (2006). Family ownership and firm performance: Empirical evidence from Western European corporations. Journal of Corporate Finance, 12(2): 321–341 |
| 29. | Petersen, M.A. (2009). Estimating Standard Errors in Finance Panel Data Sets: Comparing Approaches. The Review of Financial Studies, vol. 22, no. 1, 435-480 |
| 30. | Roberts, M.R., Whited T.M. (2012). Endogeneity in Empirical Corporate Finance. Simon School Working Paper No. FR 11-29, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=1748604 |
| 31. | Safin, K. (2007). Przedsiębiorstwa rodzinne – istota i zachowania strategiczne. Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej im. Oskara Langego we Wrocławiu, Wrocław |
| 32. | Schmid, T. (2013). Control considerations, creditor monitoring, and the capital structure of family firms. Journal of Banking and Finance, 37 (2): 257-272 |
| 33. | Sułkowski, Ł, Marjański, A. (2009). Firmy rodzinne, jak osiągnąć sukces w sztafecie pokoleń. Poltext, Warszawa |
| 34. | Villalonga, B., Amit, A. (2006). How do family ownership, control, and management affect firm value?. Journal of Financial Economics, 80(2): 385–417 |
| 35. | Villalonga, B., Amit, A. (2009). How are U.S. family firms controlled?. Review of Financial Studies, 22 (8): 3047-3091 |
| 36. | Villalonga, B., Amit, A. (2010). Family control of firms and industries. Financial Management, 39 (3): 863-904 |
| 37. | Zarzecki, D. (2014). Ryzyko a koszt kapitału – wybrane problemy. Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego nr 804, „Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia” nr 67, Wydawnictwo Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego, Szczecin: 461-475 |